Amerikaanse luchtvaartindustrie: Delta heeft het geld

Delta Air Lines is de afgelopen jaren uitgegroeid tot een enorme melkkoe van de Amerikaanse luchtvaartindustrie. De luchtvaartindustrie is veel stabieler en winstgevender geworden en Delta loopt voorop.

Het belangrijkste is dat Delta, in tegenstelling tot zijn grootste rivalen - American Airlines en United Continental - zijn kapitaaluitgaven onder controle houdt. Hierdoor zal het de komende jaren een gemiddelde jaarlijkse vrije kasstroom van $ 3 miljard kunnen genereren.

Deze enorme toestroom van contant geld betekent dat Delta zijn taart kan eten en ook kan opeten. Dinsdag kondigde Delta plannen aan om zijn dividend te verhogen en tegen eind 2 $ 2016 miljard te besteden aan het terugkopen van eigen aandelen, en tegelijkertijd zijn schulden en pensioenverplichtingen te verminderen. Geen van Delta's concurrenten heeft voldoende vrije kasstroom om dit soort plannen te repliceren.

Zoals eerst gemeld in de Motley Fool:
Een jaar geleden introduceerde Delta haar eerste kapitaalteruggaveprogramma. Het bedrijf implementeerde een driemaandelijks dividend van $ 0.06 per aandeel om elk jaar ongeveer $ 200 miljoen aan aandeelhouders uit te keren. Het kondigde ook een inkoop van eigen aandelen aan ter waarde van $ 500 miljoen, die medio 2016 moet zijn voltooid. Ondertussen was Delta van plan zijn aangepaste nettoschuld te verminderen van $ 11.7 miljard eind 2012 tot minder dan $ 7 miljard eind 2017.

De winst- en kasstroomverbeteringen van Delta zijn echter veel groter dan de aannames. Nog maar vijf maanden geleden heeft Delta een reeks doelstellingen op het gebied van winst en cashflow op de lange termijn opgesteld. Het plan riep op tot een operationele marge van 10% -12%, 10% -15% groei van de winst per aandeel op de lange termijn, 15% rendement op geïnvesteerd kapitaal en $ 5 miljard aan jaarlijkse operationele cashflow, waarvan de helft opnieuw in het bedrijf werd geïnvesteerd.

Delta heeft dit recente plan al naar boven bijgesteld. Vanaf deze week verwacht Delta nu een operationele marge op lange termijn van 11%-14%, een rendement van 15%-18% op geïnvesteerd kapitaal en $ 6 miljard aan jaarlijkse operationele cashflow.

De resulterende $ 3 miljard aan jaarlijkse vrije kasstroom betekent dat Delta genoeg geld heeft om al zijn kapitaalprioriteiten aan te pakken. Nu is het van plan om tegen 5 een aangepast nettoschulddoel van $ 2017 miljard te halen, terwijl het zijn jaarlijkse dividendbetalingen verhoogt tot ongeveer $ 300 miljoen en $ 2 miljard toevoegt aan zijn terugkoopautorisatie.

United Continental en American Airlines kunnen het niet bijhouden
Het geheim van Delta's sterke cashflow is dat het zijn inkomsten heeft kunnen vergroten zonder enorme investeringen in nieuwe vliegtuigen te doen. Hetzelfde kan niet gezegd worden van zijn topconcurrenten.

American Airlines heeft onlangs ook een sterke winstgroei geboekt en kan dit jaar bijna dezelfde winst vóór belastingen behalen als Delta. American geeft de komende jaren echter tientallen miljarden dollars uit om verouderde vliegtuigen te vervangen: ongeveer $ 5.5 miljard per jaar tot 2018.

Zelfs als American Airlines de jaarlijkse operationele cashflowdoelstelling van Delta van $ 6 miljard haalt, zou dat een magere vrije cashflow van $ 500 miljoen opleveren totdat de zware investeringscyclus van American tot een einde komt. Als American net iets minder winstgevend is dan Delta, kan het de komende vijf jaar geen enkele vrije kasstroom opleveren.

Het is belangrijk op te merken dat American Airlines op dit moment een enorme geldstapel heeft, in totaal ongeveer $ 10.6 miljard. Een deel hiervan kan in de komende jaren worden teruggegeven aan de aandeelhouders. Dat gezegd hebbende, heeft American ook bijna $ 17 miljard aan schulden, en het zal zeker veel van zijn contanten willen gebruiken om deze schuldenlast te verminderen.

United Continental heeft het slechtste van twee werelden; het geeft meer geld uit aan vliegtuigen dan Delta, maar het genereert geen evenredige winst. United en Delta boekten vergelijkbare winstresultaten in 2011. De winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie van United is sindsdien echter gedaald, terwijl Delta een gestage EBITDA-groei heeft laten zien.