Dat is zelden meer waar dan nu, aangezien de meeste aandelen van Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen een lange weg afleggen en de beste worden gemeten aan de hand van hoe weinig ze aan waarde hebben verloren.
In het afgelopen jaar is de gecombineerde marktkapitalisatie - de prijs van een aandeel in aandelen vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen - van de 10 grootste luchtvaartmaatschappijen met 57 procent gedaald en daarmee $ 23.5 miljard aan waarde verloren.
Exclusief Southwest Airlines Co., dat alleen opviel omdat het slechts ongeveer 12 procent daalde, is de marktwaarde van de andere negen met 73 procent gedaald.
Een investeerder met veel geld en een fundamentele onwetendheid van de luchtvaartindustrie zou het hele lot kunnen kopen voor minder dan $ 18 miljard.
"Ik kan me een periode niet herinneren waarin we zo'n vernietiging van de waarden van luchtvaartmaatschappijen hebben", zei Julius Maldutis, al jarenlang analist van de Wall Street-luchtvaartmaatschappij.
De heer Maldutis, president van zijn eigen adviesbureau Aviation Dynamics, geeft de schuld aan de prijzen van vliegtuigbrandstof. Luchtvaartmaatschappijen waren veel waard toen de brandstofprijzen twee jaar geleden lager waren; terwijl de prijzen van vliegtuigbrandstof stegen, kelderden de waarden van de luchtvaartmaatschappij, zei hij.
"Als je teruggaat naar augustus in 2006, toen de olieprijzen met ongeveer 50 procent daalden, waren de aandelen van luchtvaartmaatschappijen 45 procent hoger", zei de heer Maldutis. "Sinds januari vorig jaar zijn de olieprijzen het hele jaar door gestegen en zijn de aandelenkoersen van luchtvaartmaatschappijen gedaald."
Nu hebben brandstofkosten de arbeidskosten vervangen als de grootste kostenpost voor de operaties van luchtvaartmaatschappijen, waardoor de prijs van de aandelen van luchtvaartmaatschappijen nog afhankelijker wordt van de olieprijzen, zei de heer Maldutis.
"De toekomst van de Amerikaanse luchtvaartindustrie is allemaal afhankelijk van olie", zei hij.
Grote druppels
De zwaarste klap onder de 10 grootste luchtvaartmaatschappijen was US Airways Group Inc., waarvan de marktwaarde het afgelopen jaar met 92 procent was gedaald: van $ 2.7 miljard op 27 juni 2007 tot $ 226 miljoen op vrijdag.
De luchtvaartmaatschappij, opgericht in september 2005 toen America West Holdings Inc. fuseerde met de vorige US Airways Group en haar uit de faillissementsbescherming bracht, was in november 5.8 gestegen tot bijna $ 2006 miljard nadat het een fusie met Delta Air Lines Inc. had voorgesteld.
Dat voorstel leidde tot een algemene stijging van de aandelenkoersen van luchtvaartmaatschappijen, aangezien beleggers speculeerden dat de ene goede fusie een andere zou verdienen.
Delta wees het bod van US Airways echter af, waardoor het bod op 31 januari 2007 werd ingetrokken. Midwest Air Group Inc. wees een buy-out van AirTran Holdings Inc. af en koos voor een private buy-out. Er gingen geruchten over andere deals, maar die kwamen nooit tot stand.
De aandelen van AMR Corp., het moederbedrijf van American Airlines Inc., bereikten op 40.66 januari 19 een piek van $ 2007, het hoogste niveau sinds januari 2001. Maar net als andere luchtvaartmaatschappijen heeft AMR sindsdien zijn aandelen gestaag zien dalen.
Het sloot op 5.22 juni zo laag als $ 12 per aandeel en eindigde vrijdag op $ 5.35.
Dat brengt AMR-aandelen terug naar hun handelsniveau van voorjaar 2003, toen het bedrijf ternauwernood een Chapter 11 faillissementsaanvraag vermeed.
De luchtvaartmaatschappijen die wel een aanvraag voor Chapter 11-bescherming hadden ingediend, kwamen uit gerechtelijke procedures met nieuwe aandelen met hoge prijzen. Die bedwelmende niveaus zijn echter niet waargenomen kort nadat de aandelen begonnen te handelen.
Delta begon zijn nieuwe aandeel op 3 mei 2007 te verhandelen. Het sloot die dag op $ 20.72 per aandeel. Vrijdag sloot het op $ 5.52, een daling van 73 procent ten opzichte van de eerste dag.
Northwest Airlines Corp. noteerde op 25.15 mei 31, de eerste handelsdag na het verlaten van de faillissementsrechtbank, een aandelenkoers van $ 2007. Net als Delta zag Northwest zijn aandelen de volgende handelsdag in prijs stijgen en vervolgens aan een daling beginnen. De aandelen sloten vrijdag op $ 6.31, een daling van 75 procent ten opzichte van de eerste dag.
Zelfs de fusie van Delta en Northwest, aangekondigd op 14 april, heeft hun aandelenkoersen niet hoog gehouden. Delta-aandelen zijn sinds die dag 47 procent gedaald, met Northwest 44 procent.
UAL Corp., het moederbedrijf van United Airlines Inc., verliet begin februari 2006 de faillissementsrechtbank en zag zijn aandelen sluiten op $ 33.90 op de eerste handelsdag op 6 februari 2006. Op vrijdag werden zijn aandelen verkocht voor $ 5.56 per stuk, een daling van 84 procent.
In feite zou een investeerder alle aandelen van UAL kunnen kopen voor $ 700 miljoen - of iets minder dan zes dagen netto-inkomen voor Exxon Mobil Corp.
Maar investeerders in die 10 luchtvaartmaatschappijen hebben in ieder geval nog wat geld over. Mensen die geld steken in luchtvaartmaatschappijen als MAXjet Airways Inc., Aloha Air Inc., Skybus Airlines Inc., Eos Airlines Inc. en Silverjet PLC hebben die luchtvaartmaatschappijen in de afgelopen zes maanden failliet zien gaan en ophouden.
Frontier Airlines Holdings Inc. blijft opereren, maar moest Chapter 11-bescherming tegen schuldeisers zoeken. Champion Air Inc. en Big Sky Airways Inc. gingen niet failliet, maar stijgende kosten brachten hen ertoe hun activiteiten stop te zetten, en aandeelhouders van de eigenaar van Big Sky, MAIR Inc., stemden vrijdag om te liquideren en failliet te gaan. De Air Midwest-eenheid van Mesa Air Group Inc. zal vandaag haar activiteiten staken.
Meer faillissementen?
De heer Maldutis zei dat, tenzij de brandstofprijzen dalen, deze mislukte luchtvaartmaatschappijen slechts het begin zijn.
"Op Labor Day zullen we een hele reeks kleinere maatschappijen hebben zien sluiten," zei hij. "Dan zullen we zien dat de grotere koerier hoofdstuk 11 ingaat." Als olie naar $ 150 en meer gaat, zoals sommigen voorspellen, "zullen we dan vrijwel deze hele industrie failliet zien gaan?" Vroeg meneer Maldutis.
De gerenommeerde investeerder Warren Buffett probeerde in 1989 zijn hand in het investeren van luchtvaartmaatschappijen en stopte $ 358 miljoen in preferente aandelen van US Airways Group. Hij kwam weg van de ervaring en was vastbesloten om niet meer in luchtvaartmaatschappijen te investeren, ook al maakte zijn bedrijf een grote winst op de investering.
Dat bracht hem ertoe de opmerking te maken dat hij iemand heeft die hij kan bellen om hem uit het idee te praten als hij besluit weer in luchtvaartmaatschappijen te investeren. In zijn jaarlijkse brief aan de aandeelhouders van Berkshire Hathaway in februari zei de heer Buffett:
“Het ergste soort bedrijf is een bedrijf dat snel groeit, veel kapitaal nodig heeft om de groei te bewerkstelligen en dan weinig of geen geld verdient. Denk aan luchtvaartmaatschappijen. Hier is een duurzaam concurrentievoordeel ongrijpbaar gebleken sinds de dagen van de Wright Brothers, ”schreef de heer Buffett.
'Inderdaad, als een vooruitziende kapitalist aanwezig was geweest bij Kitty Hawk, zou hij zijn opvolgers een enorme dienst hebben bewezen door Orville neer te schieten.
“De vraag naar kapitaal van de luchtvaartindustrie sinds die eerste vlucht is onverzadigbaar. Investeerders hebben geld in een bodemloze put gestort, aangetrokken door groei terwijl ze erdoor hadden moeten worden afgestoten, ”voegde hij eraan toe.
dallasnews.com
